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上市认识

企业要做大做强一定要上市

随着中国成为世界贸易组织成员，企业要适应国际竞争，要做大做强，上市是大势所趋。

一从宏观上来讲
　　中国未来10年，甚至更长一段时间里要获得持续发展，对国际资本市场的依赖程度会加大。中国企业未来几十年的发展将是一个跟国际资本市场和国际运作互相交流、碰撞的结果，完成这个搭接的过程将是相当有挑战性的。为了更好地迎接挑战，政府及中国资本市场，推出一系列的政策推动企业上市，并鼓励企业海外上市融资。

　　（一）、政府鼓励和扶持：
　　我国正在按照WTO规则的要求和中国加入世贸组织的承诺，逐步建立符合国际惯例的管理体制；并且根据国民经济发展的需要，不断推进对外开放的水平，把国内国外两个市场更加紧密的结合起来，以更加积极的姿态，在更为广泛的领域，参与经济全球化进程。目前，政府无论在政策、资金等方面都给予积极的鼓励和扶持，给企业境外上市创造宽松环境，大力推动企业上市。

　　（二）、企业海外上市是我国资本市场对外开放的重要步骤：
　　加入WT0以后，中国资本市场与国外资本市场接轨，国内企业通过海外上市，既为国外企业了解国内企业提供了信息平台，也为国内企业走向国外资本市场创造了良好开端。通过在海外上市，企业无形之中提高了自己的海外声誉，为企业的全面发展创造了有利的条件。国内企业通过海外上市，利用借入资本提高自有资金的收益率，是一种有效的财务手段。

　　（三）、中国企业海外上市的现实意义：
　　由于海外的资本市场比国内资本市场更成熟，资本供给比较充分，资金成本相对较低，因而，我国企业加快海外上市步伐具有重要的现实意义。目前国际资本市场的形势对我国企业海外融资比较有利，因此，扩大利用境外资源是当前我国商务工作的重要内容之一；同时，我国将充分利用高层互访及多双边经贸联系机制和磋商机制，在国际资本市场上建立中国企业的信誉和形象，支持和推动中国企业海外上市。

　　企业海外上市最大的意义在于推动企业变革，大型国有企业海外上市对国有企业改革的重要推动作用已日益显现。境外成熟市场对上市公司的要求较高，上市的过程就是迫使企业改制的过程，通过海外上市接受更高素质投资者和更规范的国际资本市场的监督，对于企业的改革、发展与提高是大有裨益的。从这个意义上看，境内企业海外上市的首要目的，应是按照现代企业制度的要求，通过规范的公司改革，建立适应社会化生产和市场要求的、符合国际惯例的、具有强大实力和发展活力的现代企业。

　　（四）、海外上市是中国企业筹集资金的重要渠道：
　　中国企业从上个世纪９０年代初开始就进入国际资本市场，首先是在香港，后来是到北美，这些国家和地区的证券市场运作规范、法制成熟，富于创新，已经形成了一套非常严格规范的运作体系，近几年来，国内数百家企业在香港、新加坡、北美成功上市，不仅实现了融资，促进了公司完善法人治理结构，借鉴和吸收国际先进管理模式和经验，而且通过交易所的国际分销网络，便捷地接触到国际市场，实现了与国际接轨，提高了企业的市场影响力和竞争力。

　　（五）、企业海外上市的交易成本逐步降低：
　　随着市场、监管环境及制度因素的变化，优质大中型企业海外上市将更为便捷，企业与海外市场的联系将日益密切，企业海外上市的交易成本也将随之降低；同时，对外开放的不断深入也使企业在选择上市地时有了更大的自主性，中国企业海外上市的趋势将更加强劲，特别是中小民营企业。

　　二、从微观上讲无论是大、中、小型企业，企业要做大做强，具有竞争力，上市之后可以帮助企业发展更上一层楼：
　（一）、提供企业股份的流动性,使股东的股份可以买卖和套现；
　（二）、有助企业规范结构和管理；
　（三）、使企业能更快,更容易集资和融资；
　（四）、有利于企业兼并,资产重组和收购；
　（五）、提高企业公众形象及对客户的信誉；
　（六）、有助于企业获得银行贷款；
　（七）、便于企业向员工发行福利股票,使员工的积极性与企业利益紧密联系。

企业到北美上市有什么好处

　　加拿大是个多元文化的发达国家，无论从市场状况还是从政策导向上，目前加拿大政府一直欢迎中国企业到加拿大上市。

一、加拿大市场和企业特

　　1.一般人认为西方发达国家的市场经济是完全放任自流的市场经济。事实上各个国家的政府不同程度上参与和管理经济活动。加拿大政府同样参与宏观经济的管理, 联邦政府有国有企业﹑省市政府还有省属市属企业。

　　2.加拿大地域辽阔, 但是大部分地方没有开发(将来大规模开发的可能性不大), 所以经济总量保有一定规模。按人均计算的经济指标是在世界上领先的。虽然从资源的角度, 加拿大经济潜力无穷, 但预计未来的经济增长只是维持西方发达国家中上水平的增长率。

　　3.加拿大经济是国际贸易型的, 特別依赖美国经济, 尤其一些加拿大的制造业好像美国的“三来一补”加工基地, 不过加拿大力图发展独立的产业﹑科学技术, 开辟其他的区域市场。

　　4.加拿大各级政府基本是间接调控企业。与企业有直接相关的部门是工商登记、税务、劳动保险、人力资源（退休金和失业保险）部门,与经营范围有关的则是进出口的海关﹑市政府商业牌照﹑餐饮的卫生检疫﹑知识产权﹑度量衡﹑有毒物质的管理部门。

　　5.加拿大政府对企业的监督采用被动方式, 它通常假定企业都是遵守法律合法经营。除顾客投诉﹑被涉及其他案件, 或者被政府机构抽查外, 一般政府部门不会检查和干预企业正常经营行为, 没有乱收费﹑乱摊派的情況。不過企业一经被发现违法经营,其沉重的处罚可能使得企业达到破产的边缘,所以没有多少人敢以身试法, 大多数企业和企业家都自觉依法经营。

　　6.加拿大成千上万的企业中, 中小企业占大多数。大型公司都是美国公司或者跨国公司在加拿大的子公司。加拿大政府对中小企业有许多特別的扶持措施。

　　7.近几年大量的家庭企业和在家办公的企业出現, 这是知识经济时代个性化﹑小型化和网络的必然趋势。政府对在家办公持支援和放寬态度, 在税务上也有許多优惠政策。

　　8.加拿大企业比较专注于培养核心竞争力。除一些大型企业集团采用多元化﹑多行业发展外, 大多数企业尤其是小企业都集中在某个行业或者某种产品﹑服务上。有的企业和企业家几十年如一日在特定的业务上, 虽然有安于现状之嫌, 但其可能积累精粹的技能, 其生活也过得比较安逸,兼顾了生意和生活。

　　9.企业运作上去与功能企业运作上趋于功能外包化。即企业的行政﹑财务﹑人事﹑广告﹑公共关系﹑融資﹑运输等功能通过委托社会上的商业物业管理公司﹑商业服务公司﹑会计师﹑簿记员﹑律师﹑广告公司﹑财务公司﹑运输公司来实现, 这种小而专的中小型企业可以保持最精简规模而仍然能够有效运作。因为这些公司资讯都是合法的,沒有特別需要"处理"的,加上服务机构具有为客户保持商业秘密的职业道德,因而雇佣外部服务机构是很自然的, 成本也远较雇佣內部专业人员为低。

　　10.在中国大陆打工者和老板的身份是泾渭分明的, 在加拿大由于申办企业非常方便, 加上企业越来越多的雇佣临时工﹑合同工, 在传统的正规企业雇主和完全雇员身份之间, 出现了大量的自佣的﹑半自佣半受雇﹑既自佣又受雇的中间地带。所以受雇﹑作雇主及自己雇佣自己的局限越来越模糊, 甚至自己身兼几重角色。个人财务与家庭财务﹑企业财务呈现混合状态。在财务和税务上处理更加复杂。

　　11.在加拿大设立企业的门槛很低,手续也很简单﹑费用不高,所以每年都有几万家的企业新开张, 由于市场竞争激烈, 每年也有几万家企业倒闭和申请歇业。尤其在经济情況不好时, 企业关闭的数量更多, 这时候银行拨付的坏帐准备金也往往相应增加。

　　12.加拿大有正常的企业破产和新生机制。负债累累的企业或者企业家可申请企业破产, 债务人在卸下债务包袱后可在几年后轻装上阵, 重新开始创业。而中国国內企业的破产非常困难。

二、国内企业到加拿大上市优势多
　　中国企业到加拿大上市有很多优势，现在已有多家企业成功地到加拿大上市。
加拿大的金融机构进入中国以来，就不遗余力地推介加拿大的资本市场，经多年的努力工作，加拿大市场的独特优势逐渐被中国企业家接受。

　　相对于大中华地区香港和新加坡市场的局限性和纽约及纳斯达克市场的门槛过高，加拿大有独特的优势。加拿大上市的门槛低、批准程序简便需时短、上市融资费用相对便宜、有ＲＴＯ和ＩＰＯ等多种上市方式。作为北美经济板块的组成部分，中国上市企业可从加拿大毕业转升到更高级的纽约或纳斯达克市场。其次，作为七大工业国之一，加拿大财富雄厚资本充足，有非常健康的投资文化。人均年收入近３万美金的加拿大人，有４６％直接参与股市活动。１２０万华裔加人更是热衷中国概念的群体，因此，在加拿大有非常好的融资前景。另外一个不能忽视的因素是，到加拿大上市，可以就近获得最新的经济科技信息，有机会寻找战略伙伴结盟。

　　在高度资本主义化的北美，中国企业将依循公众公司的规范，进化为现代化管理的企业。

　　加拿大证券市场相当于亚太地区香港、新加坡和澳大利亚三地证券市场总和。截至2001年底，企业从加拿大资本市场融资总共3000亿元人民币，其中股票1210亿元人民币，债券1790亿元人民币。加拿大的机构投资者包括开放式基金、养老基金、风险投资基金等，相当于4．8万亿元人民币。其中，养老基金有26813亿元人民币，开放式基金22000亿元人民币。基金公司67家，个人投资者超过1000万人。

　　加拿大上市费用比较低廉。以多伦多证券交易所为例，上市申请费为1．6万元人民币，最初上市费用为16．5万到66万元人民币。对一些财务状况较好、可以豁免的公司，费用仅为8．25万到11．25万元人民币。上市维持费用为4．3万到30万元人民币。

　

什么样的企业适合到北美上市

　　对于什么样的企业适合到北美上市，我们从国内形势和国际市场两方面进行分析。目前，中国政府制订了一系列政策，鼓励国内企业境外上市；同时，国外市场尤其是北美，欢迎中国企业上市交易，其上市条件并不象我们想象的高不可攀，而是门槛较低。这样就促成了一些企业在北美上市，获得成功。以下分析信息可以帮助您分析，您的企业是否适合到北美上市：

一、国内形势
　　国务院证券委员会根据《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》曾于1996年6月17日，颁布了关于推荐境外上市预选企业的条件、程序及所需文件一文，证委发〔１９９６〕１７号，其中说明了境外上市预选企业的条件：

　　1.符合国家产业政策：
　　重点支持符合国家产业政策的大中型企业，向能源、交通、原材料等基础设施、基础产业和高新技术产业及国家支持的重点技改项目倾斜，适当考虑其它行业。企业应属于国家允许外商投资的行业。

　　2.企业有发展潜力，急需资金。
　　企业发行股票所募资金应有明确用途，主要用于企业生产发展，应符合向集约化经营转变的要求，部分资金也可用于调整资产负债结构、补充流动资金等。原则上企业应具备基本落实的资金使用计划。属于基建、技改项目建设的，应符合国家关于固定资产投资、技术改造立项的规定。有经国务院批准急需外汇的重大技术引进项目的企业，可优先考虑。

　　3.企业具有一定规模和良好的经济效益。
　　申请企业应有连续三年的盈利业绩，同时考虑到企业筹资成本、上市后的表现和运作的合理性，预选企业需要达到一定规模：企业改组后投入上市公司部分的净资产规模一般不少于４亿元人民币，经评估或估算后的净资产税后利润率达到１０％以上，税后净利润规模需达到６０００万元以上。募股后国有股一般应占控股地位，对于国家政策要求绝对控股的行业或企业、企业发行股票后国有股的比例应超过５１％。对国家支持发展的基础设施建设项目，境外证券交易所对业绩有豁免的，可以不需要连续三年盈利业绩。

　　4.对国务院确定的现代企业制度试点企业，试点取得明显进展的，同等条件下适当优先考虑。

　　5.企业发行境外上市外资股筹资额预计可达４亿元人民币（折合约５０００万美元）以上。

　　6.企业有一定的创汇能力。创汇水平一般需达到税后净利润额的１０％，确保上市后分红派息有可靠的外汇来源，属于基础设施等行业的可适当放宽，但应征得有关外汇管理部门的同意。

　　7.企业有一定的知名度和经营管理水平。企业产品市场占有率在国内同行业中名列前茅，连续三年比较稳定；企业主要管理人员应有较好的专业水平和管理经验，在上市前后能保持基本稳定。

二、国际市场
　　1.财务要求：
　　上市公司的最低财务要求，取决于拟上市的各个不同的交易所或报价系统。例如：纳斯达克柜台交易市场就没有最低资产或收入要求，仅要求有具体的商业计划或目标。

　　2.加拿大创业板对于中国企业的要求是：
　　公司不需有一定年限的历史记录和业绩，只要有一个好的管理团队和具有竞争力的项目就行。门槛较低，是加拿大创业板最大的特点。于1999年11月由温哥华证券交易所和亚伯塔证券交易所合并而成的加拿大创业板，后来被多伦多证交所收购，成为其旗下的创业板市场。加拿大创业板成立之初指数为2000点，指数曾摸高至4457点，目前在3000点左右。其间，NASDAQ指数曾大起大落，但加拿大创业板的指数波幅较小。

　　3.多伦多证券交易所收紧上市规则：
　　多伦多证券交易所(简称TSE)曾于2004年6月27日公布了新的规定，对股市的新主宰高科技公司提出了更严格的管理措施。

　　虽然投资领域仍然十分钟情于高科技股，但TSE董事会批准了一系列对高科技公司上市的新标准。与无线通讯、光纤网络以及电子商业有关的高科技公司不断上市，仅在今年以来，在TSE首次上市的公司就包括：360NETWORKS INC。、724 SOLUTIONS INC。、CELL－LOC INC。、ONX INC。以及GT GROUP TELECOM INC。，这还只是其中的一部分。

　　根据TSE的新规则，任何想在TSE上市的高科技公司必须至少拥有五千万元的市场价值。

　其他规则还包括：

＊公开交易的股票市值至少为一千万元。
＊至少有一千万元的储备金。
＊有足够证据表明，公司的产品或服务处於开发或商业化的领先阶段。
＊有足够的资金用于开发、营运成本一年。

　　多伦多SCOTIA CAPITAL MARKETS首席证券交易员、前TSE主席基秦(FRED KECHEN)表示，新规则有助于TSE的健全。TSE向投资者证明，其以投资者的利益为重。

　　4.哪些类型的企业最容易在TSX上市？
　　从传统上看，加拿大的投资界对资源型的企业比较熟悉。目前，有20多家与中国有关的金矿开采企业在TSX上市融资。但是，还没有一家黄金加工生产企业出现，我认为，这种企业在加拿大一定会很成功。石油，天然气等能源型的生产企业也是TSX很欢迎的。

　　中国企业首先要学会适应加拿大的监管环境。加拿大投资者和证券市场对矿业行业非常熟悉，正因为如此，加拿大投资者和证券市场对矿业企业的要求更为细致。比如，他们有一个43(101)条款规定，必须由独立的地质学家，对企业的矿产资源进行审计评估。

三、成功案例

　　1.中国联通经验可鉴：

　　中国大陆的大型电讯公司中国联通公司(China Unicom)2000年六月在纽约成功发行美国存托凭证原始股就是中国企业跨足海外资本市场，而美国投资人也借此参与中国大陆市场的一个例子。联通在美上市案，初期共集资49亿2000万美元。中国大陆行动电话市场目前虽为全球第三大市场，但市场预期它将成为全球最大的市场。该公司在美上市，不仅为公司带来充沛的资金，也协助公司在管理及财务处理上与国际市场接轨。同时该公司的上市最令投资人看好的是公司可以借此与更多的海外高科技公司形成策略联盟，为大陆广大的行动电话市场开创更新的局面，也为未来成为全球第一大市场先行铺路。

　　2.上市门槛较低四中国企业赴加拿大创业板上市：

　　在中国证监会于2004年5月批准设立中小企业板块的同时，许多中国的中小企业也将目光投向了海外证券市场。在2004年5月22日进行的第七届科博会“中国经济高峰会”上，四家中国企业签署了赴加拿大创业板上市的协议。

　　这四家中小企业分别来自于陕西、江苏、山西和北京，其中两家是高新技术企业。四家企业都处于快速成长阶段，并都已获得加拿大创业板的上市资格。他们与加拿大的国际联邦金融公司签署协议，在9个月内完成到加拿大创业板上市的目标。

　　加拿大CNQ股票交易市场上市部部长马克·福克纳说：我们非常欢迎中国中小企业到加拿大上市，这为中国企业在加拿大的资本市场占据一定位置提供一个机会。

　　加拿大多伦多股票交易所是世界第七大股票交易所，其创业板是全球交易最活跃的风险资本市场之一。过去由于种种原因，赴加拿大上市的中国企业数量并不多。近来，随着中国企业的快速成长，加拿大的证券市场开始主动向中国企业发出邀请。由于加拿大创业板的上市门槛较低、审批时间和费用远远低于美国纳斯达克等创业板市场，这使得越来越多的中国中小企业选择到加拿大上市融资。

　　3.一家留学生企业成功在美上市：

　　一家由留学生创办的北美华人企业───中国光通公司（Techedge Inc）最近成功地在美国证券市场挂牌上市。

　　近年来，越来越多的中国企业在美国上市，跻身世界经济舞台。其中由留学生在美国创办的公司如UT斯达康公司（UTStarcom）等，以其引领技术潮流的特点和出色的市场表现，在强手如林的国际竞争中赢得立足和显着的发展。

　　据光通公司首席营运长李亚先生介绍：中国光通公司（Techedge Inc·）的创始人和高级管理人员都曾在中美两国深造，先在美国大公司中开始职业发展，后在自己创立的企业里锻炼打拼，并成功地使企业上市或兼并上市企业。他们兼具技术开发、企业营运、及商务拓展的丰富经验，既有中国人的聪明努力，也了解国际市场的竞争运作，并亲身体会过创业的艰辛与市场的变幻。

　　20世纪70年代末赴美深造的现公司董事长王祖光先生喜爱这样一句名言：在创业时，未来的企业家们往往更多地企盼回报，而不愿面对风险和压力；而真正的企业家更喜爱付出努力，绝不沉湎于回报。成功在美上市后的光通公司，将以更加稳健的步伐和加倍的努力，在北美电信市场发展壮大。

　　位于美国东部的中国光通公司（Techedge Inc·）创立于2000年，该公司主要提供北美地区的商用和民用的通讯技术和服务，其中以VoIP技术为主的多项通讯技术服务已达到或超过国际同行业的先进水准。

　　据称，这家电信技术公司即将在美国推出的“小神通”的无线市话服务，结合了VoIP网络通讯与无线通讯的优势，在当前十分流行的中国“小灵通”成功的基础上，通过改良和提高，使之符合美国通讯标准，利用光通公司已有的VoIP通讯平台，进而计划向美国各大城市推广的一项技术服务。

　

为什么要到北美上市

　　中国政府已加入WTO，这就意味着全球经济一体化的商机正在影响着中国企业，自中国改革开放以来，尽管中国企业天天在喊招商引资的口号，但是结果并不是很理想，甚至失去了许多利益，然而外商却获得了诸多利益。如：合资企业可以享受中国政府减、免、退税等优惠，可获得中国商业银行的贷款，外商可将在本国过剩、过时的设备以投资的方式进入中国，建立合资企业，重新使部分淘汰设备获得了使用价值，实际上外商仅用以上方式在中国建立合资企业，即使在没有卖出一分钱产品的情况下就已赚取了丰厚的利润，显然外商是在利用《中国外商合资合作法》，前期在搞资本运作获利，为什么中国企业不能以外商在中国同样的运作方式去海外发展获利呢？根据中共中央“十六大”提出的“走出去”发展战略精神，中国企业应理智选择：去发达国家的创业板或主板市场上市进行资本运作；去发展中或比中国落后的国家以建立合资合作企业方式，前期搞资本运作，后期搞生产经营占领市场获利。

　　中国企业去美国纳斯达克，加拿大多伦多申请上市融资，进行资本运作的选择就是中国企业实现全球经济一体化发展战略方针的最佳证明，更是体现贯彻执行中共中央“十六大”提出的：‘中国企业走出去合理利用外资发展’的精神。其结果与中国企业百利而无一害，其中“买壳”上市或重新申请上市是最快的融资方式。一旦上市成功，中国企业就是一家名正言顺的美国上市公司的控股者，这样中国企业就可以用这家收购控股的美国上市公司，在美国及全世界金融市场以多元化的方式融资：如发行股票、债券、申请美国银行贷款、建立合资、合作企业、吸引风险投资商等，办理时间快（3-6个月），费用低（100万美元），无风险（包成功，不成功不收费）。

　　美国的纳斯达克是全球最大的电子股票交易市场，她可以每分每秒的将您的上市公司发行股票的交易信息在同一时间通过国际电子网络传送到83个国家130万户以上的专业投资商脑子里，更令人兴奋的是，她已与互联网合作，能让全世界的股票投资商通过互联网无论何时何地都能查看到您的股票交易信息，这意味着一旦您的企业在美国纳斯达克上市成功，即使您不想成功都困难，中国的搜狐网、亚盛集团都是在美国纳斯达克上市融资成功的典型案例。

　　综上所述：中国企业目前在国内融资难，难于上青天，为何不转换观念选择走出去发展，直奔美国纳斯达克创业板市场“买壳”或重新申请上市融资呢？或去加拿大多伦多证券交易所上市融资？《国际歌》中不是有这样的句子吗？“这个世界没有神仙、上帝，更没有救世主，一切靠自己，我们才是天下的主人”。中国的企业领袖们应立即行动起来抓住机会，梦想成真的时刻到来了。

　　筑巢引凤，实例佐证

　　1993年，纽约证交所迎来了中国的第一家企业：华晨金杯汽车。华晨金杯的上市，吹响了中国企业向海外资本市场进军的号角。在随后的十年里，中国企业海外上市的步伐不断加快，截至目前，已有两百多家内地企业驰骋在海外资本市场。

　　中国企业的海外上市之路，经历了四次大的浪潮。第一次浪潮（1993年至1994年下半年）是以制造业为主，反映了海外投资人对中国的制造业，尤其是制造业背后所预示的强大市场的无限憧憬。这期间在海外上市的内地企业代表有青岛啤酒、上海石化、马钢等。第二次浪潮以中国基础设施业为主。海外投资人认为，当时中国基础设施业现状较为薄弱，这一产业具有广阔的发展空间，这方面的投资有极大的增长潜力。因此，这次浪潮（1995年）是以中国的航空、交通、电力等基础设施为代表的，如东方航空、南方航空等。第三次浪潮（1996年6月至1997年10月）的主角则是以红筹股为主的企业，如上海实业、中远太平洋、中旅等。这些企业被视为“中国概念”，即受益于中国经济高速发展，并得到政府强有力支持的企业。当时得到了市场的普遍看好，在香港一度掀起了声势浩大的红筹热浪。

　　自1999年开始，中国企业又在海外市场掀起了第四次上市浪潮。此次浪潮可以说是一次高科技产业的浪潮。这期间赴海外上市的中国企业，除了以石油、电信类为代表的大型的、带有垄断性的行业外，一大批民营高科技企业则唱起了主角，如福建恒安、新浪、搜狐、网易等以互联网、电子商务为特色的一批企业。

　　之所以高科技企业尤其是民营高科技企业成为第四次浪潮的主力军，是因为它们的机制充满活力，其管理体制、经营效率、成本控制都是大的国企所不具备的，具有独特竞争优势，同时，美国一批高科技企业在资本市场上的优异表现，也给中国内地同类企业很大鼓舞。事实上，中国高科技企业在海外也可谓风生水起，尽管经历了数次起落，但自去年开始，又得到了市场的关注和垂青。目前，在纳斯达克，“中国概念股”依然风光十足，例如：网易的股价，已稳稳地站在了50美元之上。

　　今天，中国企业海外上市的“高科技产业浪潮”方兴未艾。一方面，世界范围内，高科技产业正处于复兴阶段，海外证券市场热切期盼更多的新鲜血液，尤其希望中国内地高科技企业这样的生力军加盟。另一方面，中国内地的中小型高科技企业依然面临资金的瓶颈，国内创业板迟迟没有着落，它们迫切需要寻求新的筹资渠道。国内中小企业已经成为中国可持续发展的重要力量，1990年至今，民营中小企业从9。8万家猛增到约200万家。占企业总数不到1/8的中小企业却占有近1/4的总产值。在国内筹资渠道尚不宽敞的情形下，它们自然会把眼光盯向广阔的海外资本市场。

"巨无霸"青睐海外

　　《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布后,市场反应十分热烈。但就在广大投资者看好证券市场未来发展的同时,一个严峻的现实也摆在了我们面前----国内优质上市资源纷赴海外上市，引起市场关注。

　　仅2003年至今,就有中国人寿、中国财险、中航科工、首创置业及中国外运等5家"巨无霸"在海外上市,特别是中国人寿以发行64。7亿股,筹资30。1亿美元的规模,成为2003年全球最大规模的IPO而引起全球资本市场注目。与此同时,近期有意将赴海外上市的国内大型企业也越来越多,先是国航、平安保险、中芯国际,后有中电国际、东风汽车,中国银行日前也被认为很有可能海外上市。而此前,一批盈利能力强,处于重点行业主导地位甚至带有一定程度垄断性质的大公司,如中移动、中石化、中石油等已经登陆海外证券市场。相形之下,内地证券市场对于这些大型优质公司的吸引力却有限。这就促使"巨无霸"青睐海外。

　　目前沪深两市中的蓝筹股,无论就资产规模、市值还是公司实力而言,与在海外上市的大型中国企业都有相当差距。据统计,截至目前在海外上市的十大中资股的净资产总额,已达到10600亿元,净利润总额则达到了1460亿元(以2002年年报为基准)。而目前中国内地证券市场中,以2004年2月18日流通市值最大的10家公司为例,其净资产总额则为2729亿元,净利润总额为262亿元(以2002年年报为基准)。而这10家公司中,中国联通与中国石化又是先在海外上市继而发行A股。

　　去年至今,多家海外证券交易所在中国内地频繁举行推介会,同时有针对性的为优质大型企业提供"贴身服务"。从目前情况看,国内相当一批大型企业,包括地方企业集团、中央直属重点企业等,在考虑未来发展方向时,大多已把赴海外上市视为重中之重。不久前,香港交易所又修订了主板《上市规则》,其中规定,市值达到40亿港元的公司申请上市不需要连续3年的盈利纪录,但需符合最近年度收益、股东人数等额外要求。该项修订为大型公司IPO放宽了市场准入条件。此举更被业界认为给国内大型公司赴海外上市打开了方便之门。

怎样到北美上市

　　企业到北美上市有一个复杂的运作过程。上市固然是件好事，但是，企业上市不能盲目追星，最好根据自己的规模、需求和上市难度来决定在何地上市。因为不同的交易市场，其规则、费用和最终的效果相差很大，比如在美国纳斯达克上市，最后的费用约为集资金额的13%到18%，最少需要30万美元至50万美元。而加拿大，其上市门槛就较低。

　　就在企业挑选交易所的同时，交易所也在挑选自己中意的人选。海外交易所一般对欲上市公司的管理团队、业绩和发展前景非常看重，对公司所涉及的具体行业并没有特殊的看法，只要企业业绩好就行，企业未来的持续、稳定发展是最为重要的。实际上，每个交易所对上市公司的规模、业绩等都有限制，要上市的企业至少要达到规定的最低标准。

　　目前，美国纽约证券交易所、美国纳斯达克、英国伦敦证券交易所、日本东京交易所、新加坡交易所、加拿大证券交易所及香港交易所七大证券交易所都在争揽中国企业。

一、企业应该首先选择合适的境外上市场所

　　世界排名第三位的加拿大多伦多证券交易集团(TSX)从2001年开始走进中国，便开始有太平矿业、凯龙药业、汉枫集团等以国内公司为主体的企业陆续上市TSX。TSX更是目前世界上惟一一家真正意义上的风险资本股票市场，在公司还是空壳的时候，就能以CPC(创业资本库)形式先上市，融资后再去收购项目。其旗下涵盖多伦多证券交易所简称TSE（Toronto StockExchange）和多伦多风险投资交易所（TSX Venture Exchange）。下面简单介绍一下多伦多证券交易所（TSE）。

　　多伦多证券交易所（TSE）：

　　多伦多证券交易所简称TSE（Toronto Stock Exchange），具有一百多年的历史，其发展简史如下：

·一九三三年大萧条期间，ＴＳＥ却录得佳绩：指数年度回报创下百分之五十一·六三纪录。

·一九五零年，指数年度回报达到百分之五十一·七，以些微优势，打破三三年创下的纪录。

·一九五五年，ＴＳＥ总成交量冲破十亿股大关，总成交额则为二十六亿元。ＴＳＥ会员席位费，亦已涨至十万元。

·一九六四年四月，「安省堤盟斯发现巨大铜、锌矿」消息传出，使以Windfall为首一众矿业公司的股价以火箭上升速度飙升。稍后，推迟发表的文件显示：「当地并无任何具商业价值的矿脉」，各公司股价一落千丈。投资者唯有祷告上苍，但愿同类事件不再发生。

·一九八零年，ＴＳＥ以占全国各证交所年交易总量百分之八十的三百三十万股，稳居全国证券交易所龙头地位。

·一九八七年十月二十日，ＴＳＥ指数一天之内录得百分之九·八巨大跌幅，翌日再录得百分之十四升幅。是年成交总额已达一千亿元。

·一九九七年，宣称「在印尼发现二亿盎斯黄金矿藏」的小型金矿公司Bre－X，因被揭发「所言纯属虚构」而倒闭，投资者共约损失六十亿元，成为ＴＳＥ历史上最不光彩的一页。（后记：加拿大皇家骑警RCMP经过徒劳的两年调查之后，已宣布不作任何起诉，并终止调查。至于各宗索价民事诉讼，则仍在进行中。）　

·二零零零年一月，TSE成交额创下七百零四亿元的月份纪录。

　　以加拿大本地公司的市场总值计算，多伦多股市的市场总值于一九九六年底在全球排行第九位，在一九九六年，多伦多股市的每天平均成交股数是八千八百五十万股，每天平均成交余额是十一亿九干三百三十万加元。由此可见，多伦多股市是十分活跃的。

　　由于多伦多证券交易所是一个发展成熟的市场，并且有完善的立法和监管，这样应该对加拿大投资者有一定的保障。在加拿大做股票投资，当然需要了解各种股票类别，因为每种股类都有其问期，所以购买的时候就不同。

　　在TSX上市的企业主要有两类，一类是矿业与资源类公司，另一类是科技型公司，

二、企业上市运作方式

　　1.CPC(创业资本库)的运作：

　　CPC是一种上市结构，它是为了投资而建立的一种“壳资源”。企业可以通过CPC，以很低的成本，获得投资所需要的现金。CPC可以帮助企业实现分阶段融资，比如先融10万加元，然后再融30万。

　　CPC企业建立后，拥有自己的董事会，当然，它同样需要向证交所提交相关的上市文件，而且，CPC企业成立18个月内，必须要寻求到所要收购的资产。比如，有些矿产企业的一部分资产，非常需要新资金来运转和经营，CPC企业就可以为其提供资金支持，最高可以实现200万加元的融资。中国的一些企业可以通过这种结构，实现在加拿大的上市。

　　2.中国企业可以通过造壳或买壳来实现上市：

　　所谓的造壳上市，是指首先在加拿大成立一个空壳公司，条件是发起人要拿出7万加元（相当于37。5万元人民币）的资本金，这笔钱相当于买一张进入市场的门票，同时要有具有竞争力的项目和良好的管理机构。在这个阶段，公司要向交易所提交项目商业计划书和公司管理机构成立文件等材料。交易所在收到文件后的2－3个月就会作出认可。此时，公司就可以公开发行股票了。根据规定，发行价格在0。15－0。03加元之间，募集资金不得少于20万加元，最高不超过50万加元，公司的股票至少需有300个股东，公众持股量不得少100万股。这样，公司具备了在加拿大上市的最低条件，并有了寻找成熟项目和宣传公司的资金。股票公开发行后，再过4－6个月，公司将项目装进壳公司后，就可以在交易所挂牌上市交易。而买壳上市的时间更短，但费用相对高一点。

三、进入加拿大资本市场的程序

１.建立公司；
２.会见TSE会员；
３.首次公开募股金额为２０至５０万加元；
４.明确实质性交易时机（最长不超过１８个月）；
５.完成承诺的实质性交易；
６.全面上市。
公司在提交进入申请后最多２５天即可得到答复。

四、上市过程中产生的费用

　　上市所需费用根据公司业务、公司结构、上市方式、目标上市交易所或报价系统的不同而大不相同。因具体情况的不同，需要了解公司的具体需求和讨论决定上市方式和过程。基本上，费用包括建立北美母公司的费用、会计审计费、律师费、顾问费、过户代理费、材料制作费、股票公证和印制费以及快递费、长途电话费、传真费等杂费。
　