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交易所介绍

紐約股票交易所(The New York Stock Exchange)介紹

1、紐約股票交易所簡介

紐約証券交易所（NYSE）是目前世界上規模最大的有價証券交易市場。在美國証券發行之初，尚無集中交易的証券交易所，証券交易大都在咖啡館和拍賣行裡進行，1792年5月17日，24名經紀人在紐約華爾街和威廉街的西北角一咖啡館門前的梧桐樹下簽訂了“梧桐樹協定”，這是紐約交易所的前身。到了1817年，華爾街上的股票交易已十分活躍，於是市場參加者成立了“紐約証券和交易管理處”，一個集中的証券交易中場基本形成，1863年，管理處易名為紐約証券交易所，此名一直沿用至今。

紐約証券交易所是由一個自發組織起來買賣聯邦債券和州、市、公司債券的社團逐步發展起來的。1867年，美國電報公司將第一部股票行情自動收報機與紐約交易所聯接，其便捷與連續性激發了大眾對股票的興趣，1869年，紐約証券交易所實現與倫敦証券交易所的電纜連接，使交易所行情迅速傳到歐洲大陸。大大提升了歐洲和世界其他地區投資者對美國証券市場的興趣。在1900年以前，紐約証券交易所交易方法已基本成熟。隨著美國工業化進程中股份製被普遍採用及証券市場大眾化程度的提升，紐約証券交易所交易量急劇增加，到20世紀20年代，紐約証券交易所開始取代倫敦証券交易所成為世界上最大的証券市場。

在二百多年的發展過程中，紐約証券交易所為美國經濟的發展、社會化大生產的順利進行、以及現代市場經濟體制的構建起到了舉足輕重的作用。到目前為止，它仍然是美國全國性的証券交易所中規模最大、最具代表性的証券交易所，也是世界上規模最大、組織最健全，設備最完善，管理最嚴密、對世界經濟有著重大影響的証券交易所。

2、紐約証交所對美國國內公司上市的條件要求

（1）公司最近一年的稅前盈利不少於250萬美元；

（2）社會公眾擁有該公司的股票不少於110萬股；

（3）公司至少有2000名投資者，每個投資者擁有100股以上的股票；

（4）普通股的發行額按市場價格測算不少於4000萬美元；

（5）公司的有形資產淨值不少於4000萬美元。

3、紐約証交所對美國國外公司上市的條件要求

作為世界性的証券交易場所，紐約証交所也接受外國公司掛牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括︰

（1）由社會公眾持有的股票數目不少於250萬股；

（2）持有100股以上的股東人數不少於5000名；

（3）公司的股票市值不少於1億美元；

（4）公司必須在最近3個財政年度裡連續盈利，且在最後一年不少於250萬美元、前兩年每年不少於200萬美元或在最後一年不少於450萬美元，3年累計不少於650萬美元；

（5）公司的有形資產淨值不少於1億美元；

（6）對公司的管理和操作方面有多項要求；

（7）其他有關原素，如公司所屬行業的相對穩定性、公司在該行業中的地位、公司產品的市場情況、公司的前景、公眾對公司股票的興趣等。

美國納斯達克証券交易所（NASDAQ）介紹

1、納斯達克証券交易所簡介

納斯達克証券市場（NASDAQ），其英文全稱是“National Association of Securities Dealers Automated Quotation”,由全美証券交易商協會（NASD）創立並負責管理。它是1971年在華盛頓建立的全球第一個電子交易市場。

納斯達克實際上並非平常意義上的二板市場。由於吸納了眾多著名的高科技企業，而這些高科技企業又成長迅速，因此，納斯達克給人一種扶持創業企業的印象。

建立納斯達克的初衷在於規範美國大規模的場外交易，所以納斯達克一直被作為紐約証券交易所（NYSE）的輔助和補充。先進而龐大的電子資訊技術已經使那斯達克成為世界上最大的無形交易市場。

納斯達克共有兩個板塊︰全國市場（Nasdaq National Market,簡稱NNM）和1992年建立的小型資本市場（Nasdaq Small Cap Market，簡稱NSCM）。納斯達克在成立之初的目標定位在中小企業，但只是因為企業的規模隨著時代的變化而越來越大，所以到了今天，納斯達克反而將自己分成了一塊“主板市場”和一塊“中小企業市場”。

納斯達克擁有自己的做市商制度（Market Maker），它們是一些獨立的股票交易商，為投資者承擔某一只股票的買進和賣出。這一制度安排對於那些市值較低、交易次數較少的股票尤為重要。這些做市商由NASD的會員擔任，這與TSE的保荐人構成模式是一致的。每一只在納斯達克上市的股票，至少要有兩個以上的做市商為其股票報價，一些規模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往能達到40－45家。這些做市商包括美林、高盛、所羅門兄弟等世界頂尖級的投資銀行。NASDAQ現下越來越試圖透過這種做市商制度使上市公司的股票能夠在最優的價位成交，同時又保障投資者的利益。

納斯達克在市場技術方面也有很強的實力，它採用高效的“電子交易系統”（ECNs），在全世界共裝置了50萬台計算機終端，向世界各個角落的交易商、基金經理和經紀人傳送5000多種証券的全面報價和最新交易訊息。由於採用電腦化交易系統，納斯達克的管理與運作成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動性與有效性。相比之下，在納斯達克上市的要求是最嚴格而且複雜的，同時由於它的流動性很大，在該市場上市所需進行的準備工作也最為繁重。

2、納斯達克証券交易所上市條件（主板）

（1）需有300名以上的股東。

（2）滿足下列條件的其中一條︰

� 股東權益（公司淨資產）不少於1500萬美元，最近3年中至少有一年稅前營業收入不少於100萬美元。

� 股東權益（公司淨資產）不少於3000萬美元。不少於2年的營業記錄。

� 在納斯達克流通的股票市值不低於7500萬美元，或者公司總資產、當年總收入不低於7500萬美元。

（3）每年的年度財務報表必需提交給証管會與公司股東們參考。

（4）最少須有三位"做市商"(Market Maker)的參與此案(每位登記有案的Market Maker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，並且必須在每筆成交後的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國証券商同業公會(NASD)。

3、納斯達克証券交易所上市條件（創業板）

創業板（小型資本市場）需滿足下列條件的其中一條︰

� 股東權益（公司淨資產）不少於500萬美元。

� 在納斯達克流通的股票市值不低於5000萬美元。

� 最近3個年度至少有1年營業利潤不低於75萬美元。

美國証券交易所(American Stock Exchange)介紹

1、美國証券交易所簡介

除了紐約証券交易所之外，美國証券交易所(AMEX)過去曾是全美國第二大証券交易所，它跟紐約証券交易所一樣，座落於紐約的華爾街附近，現為美國第三大股票交易所。

美國証券交易所大致上的營業模式和紐約証券交易所一樣。但是不同的是，在那裡上市的公司偏重在中、小企業。因此，一般在美國交易所上市的股票價格較為偏低，而且交易量也較小。

1998年3月，美國証券交易所與NASDAQ交易所合併成為NADSAQ－－AMEX集團公司。

2、美國証交所上市條件

若有公司想要到美國証券交易所掛牌上市，需具備以下幾項條件︰

（1）最少要有500,000股的股數在市面上為大眾所擁有；

（2）最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；

（3）滿足下列條件的其中一條︰

� 最近三年的稅前營業利潤合計不少於1億美元，最近2年的稅前營業利潤合計不低於2500萬美元。

� 最近12個月的收入不低於1億美元，最近3年的經營現金流入合計不少於1億美元，最近兩年的經營現金流入每年均不少於2500萬美元，流通股市值不低於5億美元。

� 流通股市值不低於7.5億美元，最近一年的收入不低於7500萬美元。

在NASDAQ交易所尚未設立時，一些現存的美國大企業在公司創立之初，由於資本額尚小，加上公司名氣不彰，因此選擇在此上市條件較鬆散的地區股票上市，以便募集資金做企業擴張。例如，艾克森石油公司(Exxon Corporation)、通用汽車公司(General Motors Corporation)之前都在這裡養精蓄銳，等到公司真正成長茁壯後再到最大的紐約証交所上市，所以美國証交所也可稱得上是明星股的醞釀所。

加拿大多倫多股票交易所（TSX）

1、多倫多股票交易所簡介

目前，加拿大主要有兩間交易所，分別為多倫多証券交易所（位於加拿大多倫多市）與加拿大創業交易所（位於加拿大溫哥華市），兩間交易所分工為︰大型企業（進階股票）在多倫多交易所交易，中小型企業（初級股票）在加拿大創業交易所交易。

多倫多位於加拿大東部，是安大略省首府，也是加拿大第一大城市、重要港口，全國金融、商業、工業、文化中心。多倫多証券交易所（Toronto Stock Exchange，簡稱TSX）於1878年成立的，至今已有一百二十幾年的歷史。多倫多股票交易所是加拿大的最主要股票交易所(主板)，規模位居加拿大第一，在北美地區是僅次於紐約証券交易所(NYSE)和納斯達克(NASDAQ)的第三大証券交易所，也是世界上成交量最大的10家証券交易所之一，其主要為成熟大企業提供股票上市交易的場所。截止2000年底，共有1 400多家公司掛牌，總市值為1.4萬億加幣。年交易量超過400億股，價值近1萬億加幣，全年共有58個IPO，平均每個IPO募集資金1.5億元加幣，另外全年透過增發及配股所募集的資金量為230億元加幣，作為一家全球性的証交所，由於它重視風險性，營運規範，因此倍受北美、歐洲、亞洲以及拉丁美洲的投資者的重視。

2、多倫多股交所的上市要求

（1）上市最低要求。上市標準被設計為指導準則，交易所保留對上市申請的最終決定權。這個決定權可能帶來對某一特定申請的特殊考慮，使上市申請得以批准或否決（儘管有公佈的上市標準）。交易所也會考慮申請者的狀況是否與其他法規機構的要求相符。

申請上市的公司被分為如下三類︰工業（綜合）、礦業、石油和天然氣。其他特別實體如收入信托、投資基金和有限合伙公司均屬於工業（綜合）類。如果一個企業本源形態無法清楚地歸類，交易所在瀏覽公司財務報表和其他檔案後會指定一個類別，這三類公司中的每一類都有特定的最低上市條件。

（2）管理層要求。在考慮了所有有關公司管理層的原素後，交易所有權做出是否接納公司上市的決定。交易所根據有關法律法規規則做出儘可能合理的判斷︰

要求所有遞交給交易所的檔案都是完整的、真實的、清晰披露的。

評定管理者、董事、推展者、大股東或任何其他人或公司（這些人持有公司大量股票，足可以影響公司的控股權），以確保他們能夠在公正而且保護股東和投資者的最大權益的前提下，指導公司的業務發展，同時遵守交易所和其它權力機構的規則和條例。

（3）保荐人要求。一家公司要在交易所掛牌必須要滿足一定的財務條件。公司的管理層也是影響公司能否上市的一項重要原素。所有申請上市的公司都需要交易所的參與機構提供的保荐人，也作為交易所評估時的一個重大原素。在任何個例中保荐人的份量取決於申請者的財務和管理層的實力，而在一些例子中甚至是決定性原素。交易所認為保荐人有責任評估並以書面形式提供以下內容︰

公司達到所有有關上市的標準。

上市申請書和所有支援檔案的可靠性和完整性。

申請公司的所有相關事宜以及給交易所披露檔案的完整性。

公司的財務情勢、發展歷史、商業計畫、管理專業技術、所有的有形交易、所有的商業從屬關係或合伙關係，以及所有開發項目可能的未來收益性。

所有遞交給交易所以支援公司上市的預測、計畫、資金支出預算、和獨立的技術報告及假定條件。

公司在過去12個月內的新聞稿和財務披露，以此評定公司是否達到適當的披露標準。

公司管理者、董事、推展者、大股東過去的行為，以此確保公司的業務指導是公正的，以股東和投資者的最大權益為準則，並遵守交易所和其他權力機構的規則和條例。保荐人要特別注意確認︰

A.公司能準備和公佈所有交易所要求披露的訊息。

B.公司董事能夠承擔作為一家上市公司董事的責任。

C.董事，管理者，員工和公司的內情人能遵守安大略証券會製訂的“內情人交易”準則。

有關礦業和石油天然氣公司的特殊規定。

所有保荐人認為相關的原素。

交易所也考慮到保荐人的責任，包括作為申請公司訊息的來源、向申請公司提供顧問協助、以及協助公司的股票在市場上進行積極而有序的交易。

（4）發起人的股票和鎖定期的要求。交易所對首次公開發行之前，公司所發行的股票有一些特殊的規定。

（5）受限股票。當一家公司申請掛牌一類股票時，這類股票︰

不具投票權

有投票權，但公司有另一類具投票權股票

具投票權，但有特殊條文限制

對這類限制性股票，交易所有特別條文。

（6）流通期權和員工激勵計畫。股票期權，股票期權計畫和員工股票購買計畫必須滿足交易所對上市公司的相關要求。

3、多倫多股票交易所的上市申請程式

（1）正式申請。上市申請書中列出了所需要的支援檔案。在一家公司計畫透過招股說明書來申請股票上市時，這家公司可以在申報上市申請書之前，要求交易所有條件地同意股票在向公眾發行之前掛牌。35份初步招股說明書和個人訊息表，按交易所要求申報。如果是一家自然資源公司，還需提交工程師或地質學人完成的報告。

申請的核準基於初步招股說明書應符合下列條件︰

披露在初步招股說明書中的訊息在最終申請書中沒有實質性的改變。

所有其他申請檔案和股票分佈情況的完整描述應按交易所的要求在90天內提交，或者在交易所規定的日期內提交。

申請費用必須跟隨上市申請書或者初步招股說明書交付。如果申請透過，那麼申請費用就劃歸在最初的上市費用中。掛牌股票的數量必須等同於實際的股票發行和流通的數量，和因其他特殊用途已被批准發行的股票。

（2）上市申請程式。收到上市申請書後，交易所將通知知情者以確認是否所有需要完成評定的檔案都已經遞交，並且按交易所指定的格式提交。申請者將有75天的時間來遞交任何缺失檔案。75天期限內不遞交將會導致其申請的退回，再申請時還需交納申請費。

交易所將盡最大的努力評定申請書，並在所有檔案收到的60天內給予決定。交易所也將盡最大的努力調節申請者的時間安排，使之完成招股說明書和股票的發行。在評估的任何時候，交易所都有可能要求額外訊息或檔案，這有可能延長評估時間。

完成評估後，交易所將決定︰

給予有條件的批准。上市申請有條件的批准基於在90天期限內達到指定的條件。

延期。上市申請由於對特定事宜的解決而被延期。如果在90天內特定事宜的解決達不到交易所的要求，申請將被拒絕。

拒絕。上市申請被拒絕，在6個月內交易所不再考慮申請。

（3）上市協議。每家上市公司都要簽署上市協議，要求其遵守交易所的規則和政策。

（4）批准股票上市和掛牌。當交易所透過了對申請檔案的審核，申請書就被提交到由証券行業人員組成的交易所上市公司委員會。在交易所上市是一項榮譽而不是特權。舉例來說，上市公司委員會可能認為一家公司不應享受上市的榮譽，儘管它已達到了規定的最低上市要求。如果上市公司委員會同意公司的股票上市，交易所就會選一個指定的券商來擔任股票的做市商。這個被指定的做市商有責任協助維持一個有序的証券交易市場。選任一個指定的做市商通常要用2-3星期時間。

一旦上市申請透過，短期內股票就可以開始交易，但一般規定，不能超過上市申請批准後的90天。如果上市股票發行給公眾，在公司要求下，股票也可以在發行結束之前先行掛牌交易。

股票代號。交易所的從業人員將給新的上市公司分發一個股票代號。股票代號是一個公司名字的縮寫，不超過三個字母。代號後有一個後綴，以確定優先股，配股，認購權，或特別股。

當申請上市時，公司可以要求交易所提供一個特定的交易代號。每個要求都會受理，但不保證會有滿意結果。

多倫多股票交易所分發的股票代號是惟一的，適用於加拿大所有交易所的交易。如果一家公司已經在其他加拿大交易所掛牌，那它在多倫多股票交易所進行股票交易時仍用原有的代號。

掛牌日的安排。公司將被邀請參加交易所舉辦的慶祝公司股票在TSE上市的慶典。公司的高層人員將有機會會見交易所的人員。交易所也會安排一個攝影師來為公司攝錄這一事件。

（5）上市聲明。交易所根據上市申請書和公司的財務報表編輯整理出一份上市聲明，但不是招股說明書。上市聲明的發布是為參與機構、與証券業有關聯的政府機構、新聞媒體、財務協會以及其他公眾投資者提供訊息。有興趣的人可以訂閱，其副本由交易所儲存，為公眾查閱。交易所負責上市聲明的印刷，但印刷費用由上市公司承擔。

（6）檔案的公開性。上市申請書最終審核透過後，所有支援檔案應當向公眾公開，如果交易所認為有必要，此類檔案可以公開發行。

只要交易所認為檔案披露了隱祕的財務訊息、個人訊息和其他訊息，不適合給公眾檢查的應避免公開，交易所就可以一直持有這類檔案而不向公眾公開。所有上市公司都由安大略証券會命名為“申報發行者”，必須遵守証券法的規定進行披露。

加拿大創業板（TSX-V）

1、TSX-V前身以及發展歷程

加拿大創業交易所是由溫哥華証券交易所（VSE）、亞伯塔証交所（ASE）於1999年11月合併而成，於1999年11月29日正式更名為加拿大創業交易所（CDNX），此次合併的目的和意義在於，建立一個規模更大、效率更高、競爭力更強的加拿大証券交易市場，方便投資者並進一步提升加拿大証券交易所在國際上的地位和競爭能力。

加拿大創業証券交易所是目前世界上唯一一家真正意義上的風險資本股票市場，其主要前身是溫哥華証券交易所（VSE），有著悠久的集資歷史，成立於1907年。溫哥華市是國際間重要的金融中心之一，地理位置十分優越。溫哥華又是華人相對集中的地區，所以那裡的商業社會熟悉亞太地區各金融中心，如香港、中國大陸、台北等的商業語言以及需求。

CDNX同其他交易所相比，其優勢在於門檻最低。擬上市企業不需要有公司業績、盈利要求，只需一個好的點子和一點點種子資本即可透過CPC（創業資本庫）形式在CDNX上市，因而特別適合於IT等高新技術企業。CPC集中體現了一種理念，即在一個有成長前景的公司中，高素質的主導層是重要的資產。他們知道如何找到所需要的人，整合公司所擁有的資源，將創新的技術、構思轉化為生產力，並以此吸引到風險資本的投入。為了體現以人為本，交易所對董事會成員的組成有嚴格的規定，要求必須包含經營專家、專業金融人士、証券法律師、會計師以及出資者，因而其對於中國民營企業的融資及規範化經營意義深遠。

因為門檻底，CDNX的另一個職能是向其他幾家交易所輸送新生力量。每年都有一些在CDNX上市的公司“畢業”到規模更大的股票交易所。近5年來，CDNX已為上市公司提供了70億加元的資金，並為數十家中國內地和香港的企業籌集到所需資金。

2002年下半年，CDNX市場被多倫多証交所正式收購，成為了多倫多証交所的創業板塊，並更名為TSX─V，其交易量在北美僅次於紐約（NYSE）、納斯達克（NASDAQ）、多倫多主板（TSX），位居第四。

加拿大創業交易所是公司上市的起點，是培育初級股票（Junior Share）的証券市場，最適合中小型企業上市。在TSX─V上市可以為快速升入NASDAQ及其他進階証券市場奠定基礎。

2、上市的優勢

（1）融資額從50萬到2000萬加元。

（2）2000年，加拿大創業交易所的上市公司融集資金為23.7億加元。

（3）加拿大創業交易所為初始階段的企業的需求提供專門的產品和服務。

（4）處於發展階段的企業可以透過加拿大創業交易所獲得全面的曝光率。

（5）企業不僅融資，而且得到一次學習的機會，在轉入進階市場前學會如何在上市公司的規則和管理架構下運作公司。企業成長壯大，可轉向進階市場，借助在創業交易所初始階段的融資,公司得以進入TSX或NASDAQ掛牌。

3、加拿大創業板的上市模式

（1）初始上市發行（IPO）

（2）資本庫公司(CPC)

（3）反向收購（RTO）

4、加拿大創業板的上市準備

（1）成員保荐人。每一個準備在加拿大創業板上市的公司必須有一個交易所成員公司作為公司的保荐人。保荐人注重的上市指導方針是︰董事人選和管理層、提供的財務資料的可靠性、公司業務所屬行業的發展前景，透過比較“初始上市發行”、“資本庫公司”和“反向收購”，來幫助公司決策上市的最佳途徑。

（2）專業顧問。上市過程是相當複雜的。除了加拿大創業板的幫助，公司還需要專業顧問隊伍的幫助，包括︰証券律師、外部審計師、投資顧問。

（3）提交上市招股說明書。招股說明書是上市過程中最重要的檔案，要公司管理層、投資顧問、律師、審計、証監會和加拿大創業板的共同協助。提交一份招股說明書的五個步驟︰

公司遞交一份初步招股書，內容根據公司所在省份的証監會，以及加拿大創業板和其他股票發行所在管轄區的証監會的要求填寫。

主管當局對招股書的審核以及對缺陷的專業建議。

當所有的缺陷修正達到主管當局的要求後，公司遞交最終的修正意見書。

上市招股說明書內容要完全符合証監會的要求，証監會發布最終確認書。

公司被批准在最終確認書發布的管轄區發行股票。

（4）商業計畫。商業計畫概括了企業的發展目標以及為實現這些目標企業將如何配置資源，投資者判斷一家公司是否是一個明智的投資選擇的一項基本依據。

5、加拿大創業板上市最低要求

（1）一類公司上市最低要求(請聯絡)

（2）二類公司上市最低要求(請聯絡)

（3）保持上市條件

公司還會被要求達到一系列要求，以繼續在CDNX上挂牌。維持上市條件（TMR）與公司的財務狀況、市場活動和股份分佈有關。一個公司在加拿大創業板一旦掛牌，它就是一個“報告發行人”，要按《証券法》履行定期報告和披露的義務。報告發行人必須提供給股東們有意義的訊息，諸如公司的商務活動、管理、經營和財務狀況。