上市公司质素要求
多伦多证交所
(TSX)
及多伦多创业交易所 (TSXV)
多伦多证交所和多伦多风险投资交易所同属于
TSX
集团，多伦多证交所是北美第三大交易所，也是世界第七大证券交易所。由于加拿大拥有较长的矿业开发历史，所以形成了非常完备和先进的矿业公司融资体系。根据统计，
TSX
下属的两家交易所拥有的矿业上市公司达到
1089
家，其融资金额的绝大部份都用于了矿业公司的开发，这在世界各大交易所中首驱一指。除了矿业公司以外，石油和天然气等资源类的公司，在两家交易所中也占有一定的比重。多伦多证交所和多伦多创业交易所的另一个特色是对高科技企业的融资，根据
2003
年的数字，在这两家交易所上市的生物科技公司有
135 家，市值
179.6
亿美元，融资金额 8.38
亿美元，堪称世界上第二大生物科技公司资本市场。由于两家交易所同属于一个集团管理，所以上市公司可以从层次较低的风险投资交易所毕业升级至层次更高的多伦多证交所，争取更多的融资机会。加拿大股市的另一个特点就是两级分化比较明显。
10
家左右的大型金融机构和公司占去全部股市市值的一大部份，剩下的是众多的小型公司。
加拿大的资本市场对中国公司而言稍显陌生，但从其所具有的鲜明特点看，中国的矿业公司和高科技公司也应该考虑到加拿大进行资本融资的可能性。除了基本的上市要求外，多伦多证交所和多伦多风险投资交易所将上市公司分成三个不同的类别：普通行业、矿业以及石油和天然气，分别列明了详细的要求。下列表格表简要介绍了两家交易所上市的要求。
上市公司质素要求：
多伦多创业交易所上市公司财务标准：
多伦多证交所
(TSX)
上市公司财务标准：
美国证券交易所
AMEX
美国证券交易所是美国第二大场内交易所，它与纽约证交所有很多相似的地方。正是因为这种相似性，使美国证交所的发展受到了一定的限制。在美国证交所上市的公司规模都不是很大，使得其在交易额方面远远落后于纽约证交所和那斯达克。美国证交所最大的特色之一就是金融衍生产品的交易，例如着名的交易所交易基金
(exchange trade fund)
就集中在这里交易。为了加强与其他证交所的竞争，美国证交所也不断推出新的服务，包括每个在美国证交所上市的公司都会得到证交所特别委派的一位主管负责帮助公司进行一些特定的投资者攻关计划。这位主管还会为上市公司提供股票交易、公司治理等方面的谘询服务。此外，美国证交所也正在努力吸引外国公司来这里上市交易，中国是美国证交所重点拓展的市场之一。
美国证交所上市标准：
股价标准：
美国证交所对上市公司发行价的最低要求是
3
美元，这个条款适用于上述上市标准中的
101a 、
101b 和
101d
，对于按照 101a
标准申请上市的公司，公众持有股总值的最低要求是
300 万美元
那斯达克交易系统
美国人对橡树情有独衷，民间流传着许多与橡树有关的故事。以前曾有这样一则趣文：美国的硅谷有一片橡树林，众多的风险投资家们都蹲在树上。当有人走到橡树林中高喊一声：
我有好的项目。
总是能够震落几个风险投资家。得到风险投资的支持后，这些项目最终化作了产品，使风险投资家和项目的开发者都赚得盆满钵满。这是当时高科技火爆时期美国风险投资家和科技企业相互合作的真实写照。那斯达克在推动这种循环中发挥了重要的作用，并因高科技企业的不断增多，带动了自身的发展，成为继纽约证交所之后的世界第二大证券交易系统。
1961
年，美国证券交易委员会受美国国会的委托调查场外交易市场。美国证交会调查的结果认为，美国的场外交易市场支离破碎，建议从业者者向自动化发展，并责成美国证券商协会
(NASD)
负责推动实施。 1971
年，美国
500
家做市商的电脑与那斯达克的的中央电脑相连，标志者那斯达克自动报价的正式运作。
1975
年，那斯达克规定了上市标准，使其与其他的场外交易市场区别开来。
那斯达克实际上是一种电子报价系统，并不是我们传统上理解的有固定交易场所的交易所。相对于纽约证交所，那斯达克对上市公司的要求较低，所以更适合那些规模较小，尚处于成长时期的科技公司上市融资。中国概念股中的互联网公司都是在这里上市。那斯达克拥有两个交易市场，一个是那斯达克全国交易市场
(NASDAQ National Stock Market)
和那斯达克小型股交易市场
(NASDAQ Smallcap Stock Market)
，这种复式结构提供了很大灵活性，可以满足不同类型上市公司的要求。那斯达克也采取了做市商制度，但是与纽约证交所不同的是，在那斯达克的上市公司可以有多名做市商，而纽约证交所上市的公司只能有一名做市商。那斯达克引入了电子交易平台
(electronic communication network)
的报单方式，使股票交易的流动性得到了很大提高。下表分别列示那斯达克全国市场和小型股市场的上市标准。那斯达克不仅强调了首次公发时申请公司需要达到的要求，同时也说明了上市公司为了持续挂牌交易需要达到的要求。
|
那斯达克全国市场上市及持续挂牌标准
标准 |
首次公发 |
持续挂牌 |
|
|
标准
1 |
标准
2 |
标准
3 |
标准
1 |
标准
2 |
|
股东权益 |
1500万 |
3000万 |
N/A |
1000万 |
N/A |
|
股票市值或
总资产和
总营业收入 |
N/A |
N/A |
7500万
或
7500万和
7500万 |
N/A |
5000万或
5000万和
5000万 |
|
税前经营性收入
(最近2或3个财年)
|
100万 |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
|
公众持有股 |
110万 |
110万 |
110万 |
75万 |
110万 |
|
公众持有股市值 |
800万 |
1800万 |
2000万 |
500万 |
1500万 |
|
最低竞价 |
5 |
5 |
5 |
1 |
1 |
|
股东人数
(整数股股东*)
|
400人 |
400人 |
400人 |
400人 |
400人 |
|
做市商 |
3 |
3 |
4 |
2 |
4 |
|
经营历史 |
N/A |
2年 |
N/A |
N/A |
N/A |
|
公司治理 |
是 |
是 |
是 |
是 |
是 |
|
整数股股东指持股在
100
股以上的股东
|
那斯达克小型股上市及持续挂牌标准
标准 |
首次公发 |
持续挂牌 |
|
股东权益
或股票市值
最近
2或3个财年经营性净盈余 |
500万美元
或5000万美元
75万美元 |
250万美元
或3500万美元
50万美元 |
|
公众持有股 |
100万 |
50万 |
|
股票市值 |
500万美元 |
100万美元 |
|
最低竞价 |
4美元 |
1美元 |
|
股东人数
(整数股股东) |
300人 |
300人 |
|
做市商 |
3 |
2 |
|
经营历史
或股票市值 |
1年
5000万美元 |
N/A |
|
公司治理 |
是 |
是 |
|
(
注：整数股股东指持股在 100
股以上的股东，
其它条款均有更详细的解释，这些资料都可以在那斯达克的网站上查到。
)
纽约证交所
1790年，新成立的美国联邦政府为了筹集战争经费，经国会授权发行了8000万元的股票。由于当时并没有固定的交易场所，股票的交易大多在咖啡馆内进行。1790年5月17日，有24名交易商约定每天聚集在华尔街的一颗梧桐树下交易，并制定了交易规章，此后便有了固定的交易场所。这里诞生了当前世界上最大的交易所──纽约证交所。 纽约证交所目前有2800家公司的股票进行交易，其中有458家公司是来自国外，全部公司的市值总合达20万亿。纽约证交所仍然是属于传统的有固定场所的交易所，股票的交易采用集合竞价(auction
market)制度，拥有北美独特的造市商(market
specialist)机制。造市商的出现是为了提高市场的流动性，使股票的价格更为合理，从而达到保护投资者的目的。造市商的功能就是在卖单过多，没有买方的时候，充当买方。而在买单过多，没有卖方的时候，充当卖方。这样就实现了平滑市场交易的目的。所有在纽约证交所上市的公司都会选定一名造市商。需要指出的是，造市商也是以盈利为目的，并不是真正的
雷峰
。同时，造市商是美国股市中的一个特色，他的存在是合法的。这和中国市场上故意操纵股价而谋取暴利的
庄家
有本质的区别。
随着那斯达克的崛起，纽约证交所也在不断修改自己的上市规则，便于一些新兴的科技型公司来这里上市，。我们通过下表列出纽约证交所的上市要求。公司达到这些要求只是具备了资格，是否可以最终成功上市还要看个案的具体情况。
|
纽约证交所上市标准
标准 |
具体要求 |
国外申请公司 |
国内申请公司
(三者选其一)
|
|
发行 |
整数股股东人数
*
全体股东人数 |
5000 |
A. 2000名整数股股东
B. 2200名股东，最近6个月每月股票交易量为10万股
C. 500名股东，最近12个月每月股票交易量为100万股 |
|
|
公众股数量 |
250万 |
110万 |
|
|
公众股市值 |
1亿美元 |
N/A |
|
|
公司分拆而进行的首此公发 |
|
6千万 |
|
|
其他挂牌 |
|
１亿美元 |
|
财务 |
(1)
利润 |
|
|
|
(三者选其一
) |
最近
3年积累税前利润 |
1亿美元 |
1千万美元 |
|
|
最近
2年每年最低税前利润 |
2500万美元 |
200万美元(最近3年均需为正数)
|
|
|
(2)
资产／营收标准(可选择A或B)
|
|
|
|
|
A.
资产、现金流**
|
|
|
|
|
全球市值 |
5亿美元 |
5亿美元 |
|
|
最近
12月营业收入 |
1亿美元 |
1亿美元 |
|
|
最近
3年积累现金流 |
1亿美元 |
2500万美元(最近3年均需为正数)
|
|
|
最近两年每年最少现金流 |
2500万美元 |
N/A |
|
|
B.
资产 |
|
|
|
|
全球市值 |
7.5亿美元 |
7.5亿美元 |
|
|
营业收入
(最近财年)
|
7500万美元 |
7500万美元 |
|
|
(3)
母公司／子公司上市标准 |
|
|
|
|
全球市值 |
5亿美元 |
5亿美元 |
|
|
至少
12个月运行历史 |
是 |
是 |
|
|
母公司或子公司为上市公司且运行良好 |
是 |
是 |
|
|
母公司对子公司拥有控制权 |
是 |
是 |
|
*
整数股股东为持股在
100
股以上的股东
**
现金流为公司现金流报表中的经营现金流余额
|
